1.外汇流动性的定义   我们通常意义上的外汇流动性是指外汇交易的流动性，不管是接触外汇的通俗交易者照旧研究金融B端的流动性提供方即LP，外汇交易的流动性对我们而言都十分紧张。   关于交易流动性的定义仍旧是总说纷纭，但现实上不管怎么去定义，我们都可以认为，流动性现实上就是投资者根据市场的基本供应和需求状态，以合理的价格敏捷交易肯定数量资产的能力。   或者更简单地说，流动性就是敏捷实行肯定数量交易的成本。市场的流动性越高，则进行即时交易的成本就越低。一样平常而言，较低的交易成本就意味着较高的流动性，或响应的较好的价格。   2.外汇流动性的四维   从以上定义可以看出，流动性现实包含了三个方面：速度（交易时间）、价格（交易成本）和交易数量。   【1】速度   重要指交易的即时性（immediacy），从这一层面衡量，流动性意味着一旦投资者有买卖的愿望，通常总可以立即得到知足。   【2】宽度   但是，在任何一个市场，假如投资者乐意接受极为不利的条件，交易一样平常均能够得到敏捷实行。因此，流动性还必须具有第二个条件，即交易即时性必须在成本尽可能小的情况下获得，或者说，在特定的时间内，假如某资产交易的买方的溢价很小或卖方的折价很少，则该资产具有流动性。流动性的价格层面意味着，买卖的价格必须等于或接近占主导地位的市场价格。   流动性的价格因素通常以市场宽度（width）来衡量，最常见的指标是买卖价差，即当买卖价差充足小时，市场具有宽度，当大额订单的买卖价差很大时，市场缺乏宽度。以宽度衡量的流动性在价差为零时达到无穷大，此时交易者可按照统一价格实现买和卖。宽度指标重要用来衡量流动性中的交易成本因素。   【3】深度   但是，光有速度和低成本还不够，流动性还必须有第三个条件――数量上的限定，即较大量的交易可以按照合理的价格较快实行。流动性的数量因素通常以市场深度（depth）来衡量，即在特定价格上存在的订单总数量（通常指等于最佳买卖报价的订单数量）。Glen（1994）把市场深度定义为在目前价格上可交易的能力。订单数量越多，则市场越有深度，反之，假如订单数量很少，则市场缺乏深度。深度反映了在某一个特定价格水平（如最佳卖价或买价）上的可交易的数量。深度指标可用来衡量市场的价格稳固程度，即在深度较大的市场，肯定数量的交易对价格的冲击相对较小，而在浅度市场，划一数量的交易对价格的冲击将较大。   【4】弹性   结合以上三个指标，假定因为较大数量的交易在较短的时间内得到实行，从而造成价格上的较大转变，则还可以推论出流动性的第四个构成要素――弹性（resiliency），即因为肯定数量的交易导致价格偏离均衡水平后恢复均衡价格的速度。在一个以弹性衡量的高流动性的市场，价格将马上返回到有用水平。或者说，当因为一时性的订单不平衡导致价格发生转变后，新的订单立即大量进入，则市场具有弹性；当订单流量对价格转变的调整缓慢，则市场缺乏弹性。   以上四个要素也就是通常所说的流动性的四维。必须指出的是，这四维指标在衡量流动性时可能彼此之间存在冲突。例如，深度和宽度通常就是一对矛盾，深度越大则宽度（买卖价差）越小，宽度越大则深度越小；即时性和价格也是一对矛盾，为耐心等待更优的价格无疑将捐躯即时性。   3.如何衡量流动性   根据上面流动性的四个维度，衡量流动性的方法一样平常有价格法、交易量法、价量结正当、时间法。每个衡量方法都各有针对，比如价格法重要是关注宽度，交易量重要是关注深度，价量结合则是既考虑宽度又考虑了深度，时间法重要是考虑速度和弹性。其中价差指标是最常用的流动性衡量方法。   这里举个交易量法衡量流动性的例子，交易量法的常见衡量指标有以下几个：   【1】市场深度（market depth）   深度指标重要是指报价深度，即在某个特定价位（通常是最佳买卖报价）上的订单数量。深度的计算方法是：   深度＝（最高买价上订单总数＋最低卖价上订单总数）／2   深度也可以按照订单金额计算（即金额深度），计算方法是：   金额深度＝（最高买价上订单总数×买进价格＋最低卖价上订单总数×卖出价格）／2   深度指标也可以计算其相对值，即深度的绝对值与已发行流通股本或市值的比率。   深度指标的重要不足是，做市商（或竞价市场的流动性提供者）通常不乐意披露其乐意在该价位上进行交易的悉数数量，因此，买卖最佳报价上的数量并不能真实地代表市场的深度。   【2】成交深度   另一个衡量深度的指标是交易规模，这是一个事后的指标，衡量在最佳买卖价位上成交的数量。成交深度战胜了市场深度指标不能反映流动性提供者的真实交易意愿的不足，但交易规模指标同样可能会低估市场深度，由于，交易规模经常会低于在特定价格上可交易的数量。此外，在特定价格上的成交数量没有考虑超过报价深度的大宗交易的实行成本。成交深度可根据成交数量或成交金额分别计算。   【3】深度改动率和深度改动比例   深度改动是指，当订单的数量超过最佳买卖报价上的数量时，该订单以等于或优于报价的价格成交的情况。深度改动通常有两个指标：一是深度改动率，以订单个数衡量，即订单的成交量超过最佳买卖报价数量的概率；二是深度改动数量，以订单的成交数量（股数）衡量，即在报价或报价内成交的数量减去报价数量。   深度改动数量也可以取相对值（即深度改动比例），计算方法有两种：一是深度改动数量除以报价数量，用于衡量相对于报价数量的深度改动情况；二是深度改动数量除以订单数量，用于衡量该订单的深度改动情况。   深度改动指标的重要不足是没有考虑价格因素，分外是限价订单的价格偏离最佳买卖价的情况。   【4】成交率（fill rate）   成交率指提交的订单中在该市场现实得到实行的比率。成交率包括三个指标：一是市价订单和优于最佳买卖报价的限价订单整个即时成交的概率；二是订单按照单一价格悉数成交的比率；三是订单部分实行时成交量占订单量的比率。成交率也用来分析较大额订单整个实行的比率。对劣于最佳买卖报价的限价订单而言，成交率也是一个特别很是紧张的指标。   对成交率指标进行跨市场的比较特别很是困难，由于：第一，我们通常衡量的是边际成交率，即每新到达的一个订单得到成交的可能性，但事实上通常只能得到平均成交率数据（限价订单得到成交的比率）；第二，对劣于最佳买卖报价的限价订单而言，其成交率取决于限价订单的价格与买卖报价之间的误差有多大。   基于交易量的流动性指标的重要瑕玷有两个方面：一是忽略了价格转变的影响，而价格转变每每是衡量流动性的最重要的因素之一；二是交易量大小与波动性有关，而后者又将妨碍市场的流动性。   从总体上而言，每种衡量流动性的方法都是从四个维度出发的，但是四个维度自己就有一些彼此冲突的地方，所以有每种衡量方法必然都是优劣共存。当然对投资者而言，其对流动性的理解在不怜悯况下可能会不同，如偶然把流动性视为敏捷交易的能力，偶然把流动性视为进行大额交易的能力，偶然则把流动性视为交易的低成本。假如一个市场没有流动性，那这个市场就像一潭死水，对于市场来说，流动性就是统统。