资本市场又称长期资金市场，是金融市场的重要组成部分。作为与货币市场相对应的理论概念，资本市场通常是指由期限在1年以上的各种融资活动组成的市场，由于在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。

原理

本质上，资本就是财富，通常形式是金钱或者实物财产。资本市场上主要有两类人：寻找资本的人，以及提供资本的人。寻找资本的人通常是工商企业和政府；提供资本的人则是希望通过借出或者购买资产进而牟利的人。

资本，在经济学意义上，指的是用于生产的基本生产要素，即资金、厂房、设备、材料等物质资源。在金融学和会计领域，资本通常用来代表金融财富，特别是用于经商、兴办企业的金融资产。广义上，资本也可作为人类创造物质和精神财富的各种社会经济资源的总称。

资本市场只是市场形态之一。市场由卖方和买方构成，有时候在有形的空间里，例如农贸市场或者大型商场，有时候在电子化的环境里。金融市场就是交易金融产品的市场。例如，货币市场是给各国货币确立相互比价的，市场参与者通过交易各种货币满足需要或者进行投机。同样，商品期货市场和资金市场也是为了满足参与买卖的双方的不同金融需要。

资本市场原理示意图

证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所，是资本市场的主要部分和典型形态。

交易对象

股票、债券和基金

参与者

资本市场的资金供应者为各金融机构，如商业银行、储蓄银行、人寿保险公司、投资公司、信托公司等。

资金的需求者主要为国际金融机构、各国政府机构、工商企业、房地产经营商以及向耐用消费零售商买进分期付款合同的销售金融公司等。

类型

资本市场上资本出让的合同期一般在一年以上，这是资本市场与短期的货币市场和衍生市场的区别。

资本市场可以分一级市场和二级市场：

在一级市场上新的吸收资本的证券发行并被投资者需求。

在二级市场上已经发行的证券易手。

假如一个市场符合证券交易所的要求，则这个市场是一个有组织的资本市场。一般来说通过时间和地点的集中这样有组织的市场可以提高市场流通性、降低交易成本，以此提高资本市场的效应。

特点

与货币市场相比，资本市场特点主要有：

1.融资期限长

至少在1年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。例如：中长期债券的期限都在1年以上；股票没有到期日，属于没有到期日，属于永久性证券；封闭式基金存续期限一般都在15-30年。

2.流动性相对较差

在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。

3.风险大而收益较高

由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。

在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司及各种基金和个人投资者；而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等等。资本市场主要包括中长期信贷市场与证券市场。

4、资金借贷量大

5、价格变动幅度大

深化改革

对资本市场而言，全面深化改革需要关注五大方面：

第一，以新股“三高”问题为例，从长期来看，只有投资主体基于自身利益，认真判断企业投资价值，“炒新”、“炒小”、“炒差”的投资习惯得到改变，才能真正打破新股“三高”魔咒。

所以应坚持市场化方向，深入推进新股发行体制改革，充分保护投资者的合法权益。

由此可见，深化新股发行体制改革是促进资本市场健康发展的一项重要任务。落实国务院关于加快政府职能转变的要求，应进一步理清和理顺新股发行过程中政府与市场的关系，提高上市公司信息披露质量，强化市场约束，促进市场参与各方归位尽责。

第二，以退市制度为例，2012年证监会分别在主板、中小企业板、创业板实施新的退市制度。反映了资本市场发展的内在要求，但对于这项制度，监管层要严格执行好，实现退市的市场化、法制化和常态化。

但是我国股市之所以充斥了垃圾股，退市制度不完善就是重要原因之一。所以，应进一步深化改革，以形成一套完整的符合资本市场实际需要和投资者保护的退市制度体系。

由此可见，上市公司退市制度是资本市场的一项重要基础性制度，对于优胜劣汰，提高上市公司质量，优化市场资源配置，具有良好的促进作用。

第三，中国证监会主席肖钢日前发表的《保护中小投资者就是保护资本市场》指出，真正捍卫市场公平和平等的原则，就必须旗帜鲜明地保护中小投资者。保护中小投资者的合法权益，不仅是资本市场健康运行的内在要求，也是维护社会公平正义的有效途径。

所以在投资者保护方面，同样需要进行进一步完善和改革。全面构筑保护中小投资者合法权益的制度体系，要保障中小投资者知情权、健全上市公司股东投票和表决机制、建立多元化纠纷解决机制、完善中小投资者赔偿制度。

第四，我们看到不管是《证券法》的修改，还是《期货法》的制定都有望取得新的突破。

所以在未来的资本市场改革中，法制建设也是一个的重要层面，这既包括《证券法》、《公司法》等市场基本法律的修订，《期货法》等基础性法律的建立，也包括既有制度规则的完善、修改。

最后，法制化也同样要求监管制度进一步改革，使监管部门更好回归监管本位，严厉打击内幕交易、操纵市场、“老鼠仓”等违法违规、损害投资者权益的行为，维护市场运行秩序。

只有加大对资本市场的改革力度，推进全面改革，使股市的运行与经济基本面形成良性互动，才能让投资者分享资本市场发展带来的成果。

任务

期限转换

通过期限转换受资人和投资人之间的期限要求得到协调。

批量转换

资本市场可以将许多小投资者的钱集中在一起结合成一笔大的投资款。

风险转换

未来不保障的收入可以转化为当前有保障的收入。

完美市场

为了简化国民经济的模型理论，有时假设一个完美的市场，在一个完美的市场中银行失去了其意义，因为其赢利为零，它失去了对储蓄者和企业的影响。

改革

企业并购是资本投资的一个途径，并购的目的多种多样，有的并购是以长期投资为目的，有的以短期投机为目的，有的以战略发展为目标，也有以改善投资者的财务状况为目标等，达到这些资本的逐利性要求，必须有相应的资本进入和退出机制，我国从长远战略角度考虑，必须加快资本市场的国际化改革，与国际资本市场接轨。一是要从制度和法律体系上与国际接轨；二是放松资本和外汇的管制；三是资本市场对外最大限度的开放，扩大外资和外国企业融资上市交易规模；四是扩大外资在资本二级市场的股权式收购自由度及国民待遇等，交易规则应逐步与世界接轨。只要有灵活的资本退出机制，较小的资本和外汇管制，我国的外资并购规模就会有更快的发展。通过有效的外资并购，可以形成有效的市场竞争机制，提高国内企业的竞争力，对我国的市场化改革会有质的飞跃。

其他资料

在国民经济中资本市场拥有将金融资本转化为实际资本的作用。其意义在于：

1.接受不被用于消费的金融资本（投资）

2.通过建立市场价格来达到提供者和需求者之间的市场平衡

3.将资本导引到最可能有效的投资上

4.通过资本需求者之间的竞争资本可以投到最有效的用途上，这样可以提高整个国民经济的财富。

中国特色

层次

成熟的多层次资本市场，应当能够同时为大、中、小型企业提供融资平台和股份交易服务，在市场规模上，则体现为“金字塔”结构。我国的资本市场从1990年沪、深两市开办至今，已经形成了主板、中小板、创业板、三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市场等多种股份交易平台，具备了发展多层次资本市场的雏形。

主板市场存在于上海和深圳两家证券交易所，是开办最早、规模最大、上市标准最高的市场。中小板市场开办于2004年5月17日，由深圳证券交易所承办，是落实多层次资本市场建设的第一步。中小板市场在理论上应当为处于产业化初期的中小型企业提供资金融通，使中小型企业获得做大做强的资金支持，在上市标准上应当比主板市场略低，以适应中小企业的发展条件。

创业板市场启动于2009年3月31日，是深圳证券交易所筹备10年的成果，开办目的是为创新型和成长型企业提供金融服务，为自主创新型企业提供融资平台，并为风险投资企业和私募股权投资者建立新的退出机制。三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市场是上海、深圳两家证券交易所之外的交易市场，亦即我国的场外交易市场。

中国A股市场（主板）尽管为企业提供了直接融资渠道，但是与我国千万数量级的中小企业相比，现有市场的容量还是极其有限的。在中国严重缺乏投融资渠道的情况下，以各地产权交易机构为主体的场外市场得到了快速发展。当前中国共有300多家各种类型的产权交易机构。2009年，尽管受到国际金融危机的影响，产权交易市场仍然保持了13%的增长率，成交金额突破5000亿元人民币。2010年，产权市场交易额达到7000亿元，2011年超过1万亿元。按照IPO融资口径计算，产权市场融资额已经大大超过了沪深两市的融资额。

构成

我国具有典型代表意义的资本市场包括：

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1.国债市场

这里所说的国债市场是指期限在一年以上、以国家信用为保证的国库券、国家重点建设债券、财政债券、基本建设债券、保值公债、特种国债的发行与交易市场。

2.股票市场

包括股票的发行市场和股票交易市场。

3.企业中长期债券市场

4.中长期放款市场

该市场的资金供应者主要是不动产银行、动产银行；其资金投向主要是工商企业固定资产更新、扩建和新建；资金借贷一般都需要以固定资产、土地、建筑物等作为担保品。

新制度新变化

1.股权分置改革

资本市场重大制度性缺陷得以纠正，全流通机制形成，资本市场处于重要发展机遇时期。

（1）股权分置改革基本完成：截至2006年12月30日，沪深两市已完成和进入股改程序的上市公司市值占比达98.55%；

（2）完成股改的上市公司进入全流通板块。

2.新《公司法》和《证券法》

为资本市场发展和创新消除了诸多限制。

公司法

（1）取消股份公司设立、合并、分立要求批准的规定，缩短企业改制时间；（2）发起人出资方式多样化，货币出资不低于注册资本的30%，提高了知识产权在公司资本构成中的地位；

（3）取消了间隔一年才能再融资的要求。

（4）取消了对外投资不得超过净资产额50%的限制。

3.IPO新政

辅导期取消、发行条件更细化、程序简化、预期明确。

（1）明确财务指标，企业自己能做出是否能上市、多长时间上市的判断。

a.净利润：当前三个会计年度均为正且累计大于3000万元。

b.营业收入或经营现金流量净额：当前三个会计年度现金流量净额累计大于5000万；或当前三个会计年度收入累计大于3亿。

c.发行前总股本：不少于人民币3000万元。

（2）取消一些限制性规定。

a.筹资额不得超过净资产两倍，市盈率不得超过20倍；

b.辅导期一年方可申请发行上市，关联交易比例不得超过30%；

c.不能在发行上市前12个月内通过扩股引进新股东。

（3）发行方式与定价方式更加市场化：机构投资者投标询价及上网定价发行。

4.新的再融资政策

更加便利的再融资方式。

证券法

（1）根据各种融资方式，分设不同的盈利条件，提高了市场运行效率。

a.增发和可转债：当前三年加权平均净资产收益率>=6%；

b.配股：连续三年盈利，取消6%的要求；

c.定向增发：无盈利要求。

（2）强化市场化约束机制，确定了再融资定价与市价之间的比例关系。

a.增发：不低于公告招股意向书前20个交易日股票均价或前一个交易日的均价；

b.可转债：转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日股票均价和前一交易日的均价；

c.配股：无要求；

d.定向增发：不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。

5.股权激励

股票或期权可作为激励手段。

（1）《公司法》：允许公司收购不超过5%的股份用于奖励职工。

（2）《上市公司股权激励管理办法》：

a.激励对象：公司员工，具体对象由公司自主确定，独立董事和有污点记录的人员不能成为激励对象。

b.激励数量：不超过已发行股本总额的10%，个人获授部分不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得股东大会特别批准。

6. 创新融资工具

为上市公司融资提供灵活、多样化的手段。

（1）认股权证：

资本市场参与者

a. 由权证标的资产的发行人发行，然后再行使认购权以获得标的股票；

b.长江电力的权证正在上市交易，存续期12个月，预计在2007年5月行权后募集67亿资金。

（2）定向增发：

名流置业：公司非公开发行1.2亿股，发行价格不低于董事决议公告日前二十个交易日公司股票收盘价均价的105%。

7.中国资本市场重要问题

未来中国资本市场需要解决的最重要问题就是功能的转化，这一年是一个很重要的过渡年份，A股市场将从一个筹资功能的市场逐渐向投资功能的市场转变，加强分红，同时对于做得不好的上市公司强行退市 。只有资本市场具备了投资功能，养老金才好入市。

2014年5月9日，国务院针对资本市场发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，市场称之为“新国九条”，早在2004年的资本市场顶层设计中，股权分置改革就为市场化发展扫清障碍奠定基础。十年后，各方利益矛盾再度积累，A股发生了天翻地覆的变化。“新国九条”发布后有市场人士称，这些条款都是“正确的废话”，但仔细探究“新国九条”文字背后的潜台词后，我们发现“新国九条”实际上已经对整个中国资本市场未来的发展做出了又一轮顶层设计，所有可能出台的政策都已藏在条款当中。

资本市场又一次迎来国务院层面的顶层设计。早在2004年“国九条”为当时资本市场发展提供了巨大的政策红利，A股由此进入了牛市通道；而十年后，面对IPO等利空因素冲击，沪指2000点保卫战异常激烈，创业板连续下跌，“新国九条”被业内机构解读为对股市未来的重大利好，A股市场能否一如当年迎来上涨契机值得期待。

当代特点

1.国际资本市场规模迅速扩大

2.资本市场筹资证券化

3.国际金融创新与表外业务迅速增长

4.资本市场日益成为各种金融力量“竞技”的场所，股票市场动荡不安

5.资本市场“失灵”在发展中国家日益突出