道氏理论的缺陷

　　读者可能会认为前面章节所涉及的内容繁难冗长，在这一点上，有些读者会认为道氏理论不可思议。另一些人则会更细致其现实运用中的某些不足，同时，也提出很多贰言。因而，在论及更多的图表之前，我们最好用一部分笔墨来对此做一说明。

　　首先，我们来看一下论及道氏理论时作者们常会使用的“第二猜测”，这是一种只要道氏理论家在关键时刻，他们所产生的意见发生分歧时，就会经常赓续产生的诘问诘责(遗憾的是，经常如此)。即使是最富经验、最仔细的道氏理论分析家已认为，在一系列市场举动无法支撑其谋利立场时就有需要改变其观点。他们并不否认这一点——但他们认为，在一个长期趋势中，如许临时性的措施所导致的损失是极少的。很多道氏理论家将其观点定期发表出来，有助于交易者在交易前后和交易时作一参考，在前面章节中，假如读者留意如许的记录，就会发现当时所给出的阐述，就是事先由当时公认的道氏分析家做出的。

　　“旌旗灯号太迟”的诘问诘责。这是更为显明的不足。偶然会由如许十分不节制的评论，“道氏理论”是一个极为可靠的体系，由于它在每一个重要趋势中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之一阶段，有的时候也没有任何中心的三分之一的阶段。”或者干脆就给出一个典型实例：１９４２年一轮重要牛市以工业指数９２．９２开始而以１９４６年２１２．５结束，统共涨了１１９．５８点，但一个严酷的道氏理论家不等到工业指数涨到１２５．８８是不会买入的，也肯定要等到价格跌至１９１．０４时才会抛出，因而红利最多也不过分６５个点或者不超过总数的一半，这一典型事例无可辩驳。但通常对这一贰言的回答就是：“去找出那么一个交易者，他在９２．９２(或距这一水平五个点以内)首次买进，然后在整轮牛市中一向数年持有１００％的头寸，最终在２１２．５０时卖出，或者距这一水平五个点以内”，读者可以试一试；现实上，他会发现，甚至很难找出一打人，他们干得像道氏理论那样出色。

　　因为它包括了迄今为止曩昔６０年每一轮牛市及熊市所有的灾祸，一个较好的回答就是细致研究曩昔的六十年中的交易纪录。我们有幸征得查理·道尔顿老师的赞成将其计算效果复制如下。从理论上讲，这一计算效果可以注解如许的情况。一笔仅１００美元的投资于１８９７年７月１２日投入道·琼斯工业指数的股票，此时正值道氏理论以一轮牛市出现，这些股票将在，并且只有在道氏理论证实确认的重要趋势中一个转势时，才会被售出或再次买入。

　　１．道氏理论的六十年交易的纪录(略)

　　简而言之，１８９７年投入资金１００美元到了１９５６年就变成了１１２３６．６５美元。投资者只要在道氏理论宣告一轮牛市开始时买入工业指数股票，在熊市到来之时抛出就可以了。在这一期间，投资者要做１５次买入，１５次卖出，或者是根据指数转变每两年成交一次。

　　这一纪录并非完善完好。有一笔交易失误，还有三次再投入本应在比上述清算更高水平上进行。但是，在这里，我们几乎不必要任何防卫。同时，这一纪录并未考虑佣金以及税金，但是，也未包括一名投资者在这一期间持股所得的盈利；不用说，后者将会对资金增长很多。

　　对于那些信仰“只要买入好股票，然后睡大觉”这一原则的初学者来说，对照上述纪录，在这五十年当中，他只有一次机会购入，就是在工业指数至最低点时，同样也只有一次机会抛出持股，即指数最高点。就是说，１８９６年８月１０日达最低点２９．６４时，１００美元的投资到这临时段的最高点，即６０年后１９５６年４月６日的５２１．０５，只增值到１７５７．９３元，这与遵循道氏规则操作所得效果１１２３６．６５元相去甚远。

　　２．道氏理论并非不出错

　　这是理所当然，其可靠程度取决于人们对其的理解息争释。但是，再强调一下，上述纪录自己就说明了题目。

　　３．道氏理论常令投资者的迷惑不定

　　偶然这是可能的，但并不总是如许。道氏理论对重要趋势走向的题目总会给出一个展望，而这一展望在新的重要趋势开始的短期之内是未必清楚和精确的。偶然，一个良好的道氏分析家也会说：“重要趋势仍然看涨，但已处于伤害阶段，所以我也不知道是否建议你如今买进。如今大概太迟了。”

　　然而，上述这一贰言常常只是反映指斥者自己难以接受“股价指数包容了统统信息和数据”这一基本概念。对于“做何种股票”这一题目，道氏理论的原则每每与其他途径所得的效果不相同等，因而他就对道氏理论产生了嫌疑，而毫无疑问，道氏理论每每更接近于事实。

　　这一评论在另一方面也反映了一种暴躁生理。道氏理论无法“说明”的阶段可能会持续数周或数月之久(例如：直线形成阶段)，活跃的交易者每每本能地做出有悖于道氏理论的决策，但在股票市场中与其他情况下一样，耐心同样是一种美德——现实上，假如要避免紧张的错误，这是必须的。

　　４．道氏理论对中期帮助甚少

　　完全精确。道氏理论对于中期趋势的变化几乎不会给出任何旌旗灯号。然而，假如选准了股票购买，那么交易者仅从重要趋势中就可获利颇丰了。一些交易者在道氏理论的基础上总结出一些额外的规则，运用于中期阶段，但效果却不尽人意。本书余下的章节将致力于阐述一些较好的手段以解决这一题目。

　　５．指数无法买卖

　　这也完全精确，道氏理论只是以一种技术性的体例指示重要趋势的走向，这一点至关紧张，正如我们在本章开始时所提到的，大多数的个股票走势都与重要趋势同等。道氏理论不会、也不能告诉你该买进何种股票。这也是我们后文所要阐述的题目之一。