国内的不少媒体、当局机构、以至学术界对此兴高采烈, 认为中国如许高的外汇贮备能够:

(1) 稳固货币汇率,保持人民币币值稳固;

(2) 进步该国的资信度,吸引国际资金流入;

(3) 削减金融和经济风险;

(4) 中国放在国外的外汇可以增值,"每年光利息收入就有六、七十亿美元".

笔者对此有些不同看法：

(1) 中国重大的外汇贮备有助于稳固人民币汇率?

我的看法是, 中国重大的外汇贮备余额自己有助于提防人民币贬值, 对于减轻人民币升值则没有帮助. 为减低人民币升值压力, 当局必要赓续地吸取新入境的外币. 而外贸顺差和外资投入的赓续增长, 是中国外汇贮备快速增加的缘故原由. 换句话说, 当局赓续吸取外币的举动可以稳固人民币升值压力, 而越积越大的外汇贮备余额作为这一举动的效果, 则对于减低人民币升值压力没有帮助.

(2) 重大的外汇贮备有助于吸引国际资金流入?

对于这一题目, 笔者前文有所讨论. 肯定数量的外汇贮备有助于提防货币贬值, 削减金融风险.然而这只是国外投资者所考虑因素之一, 且并不是决定性因素. 日本外汇贮备的绝对值,以及台湾外汇贮备占经济生产总值的比例,均比中国大陆为高. 目前并没稀有据注解日本与台湾对于外国投资者具有很大的吸引力. 另一方面, 假如许可货币适当升值, 并保持升值的预期, 更有助于吸引国际资金流入.

(3) 重大的外汇贮备有助于削减金融和经济风险?

如前所述, 肯定数量的外汇贮备有助于提防本国货币贬值. 然而重大的外汇贮备虽然可以削减本国货币贬值的金融风险, 却引入了另外一种金融风险, 就是外币贬值的风险: 而这种风险, 则完全置于本国当局与人民的控制之外. 目前,中国外汇贮备中绝大部分是美元资产,包括大量美国当局与公司债券. 曩昔几十年间, 美国每年都有伟大的当局赤字、外贸逆差, 以及肯定程度的通货膨胀. 只要这种趋势不改变, 美元相对于较高经济增加、较低通货膨胀率的国家货币的贬值, 就不可避免.

(4) 中国放在国外的重大外汇贮备可以增值?

评论辩论外汇投资效益, 必须考虑到货币贬值、通货膨胀的影响以及机会成本的概念. 假如知道某国的货币相对于本国货币会贬值, 依然投入大部分的外汇贮备, 那么这种投资体例无异于"扔好钱追坏钱 (throws good money after bad)", 与"投资回报最大化"的原则是南辕北辙.本文的结论是: 假如维持重大外汇贮备确实得不偿失, 那么国家应该尽早重新审视外汇管理政策和办法, 使得外汇管理政策为综合的国家利益服务, 而不仅仅建立在"出口创汇"或"稳固人民币汇率" 的短期目标上.

笔者认为, 在不造成贸易逆差的前提下, 渐渐、渐进地放宽人民币汇率随市场供需浮动范围(许可人民币适当升值), 反而有助于进出口平衡发展、吸引国际资金流入,以及中国团体资产的保值与增值.