有人把欧元叫做“复活儿”，由于一种货币同时在12个国家流通的确“前无古人”；有人把欧元称为“金融新宠”，由于欧元受到的关注连硬通货美元都难免暗生妒意。欧元自1999年1月1日面世以来已近3年，欧元纸币和硬币即将于2002年1月1日正式流通，届时欧元将成为12个成员国共同的完全货币。欧元目前为全球第二大国际货币，其紧张作用渐渐为市场所认可。

一、欧元(外部)汇率的走势

正确展望欧元汇率在将来的走势是不可能的，但一些基本因素注解欧元汇率在短期内可能会相对贬值。在中期内，欧元可能会相对美元和英镑升值，而随着日本经济开始复苏，欧元将相对日元贬值。这些决定因素包括：

一是理论均衡汇率的估计。根据基础均衡汇率推算，欧元区在中期内因退休人口的增长将出现储蓄相对投资更大幅度地增加，这决定了欧元区对外经常收支顺差的均衡水平。但从1997年的记录看，欧盟已经存在的顺差超过了合理的均衡水准，如许，欧元很可能以低于均衡汇率的价值启动，从而为将来中期内欧元现实有用汇率的升值留有余地，以便渐渐削减欧元区顺差，使得欧元区的经常项目顺差接近中期的理论水平。

二是经济周期因素。一样平常而言，处于周期低谷的国家与处于周期岑岭的国家的货币相比，前者每每会相对于后者贬值。目前，美国和英国的经济已经达到周期上升阶段的后期，与欧元区相比，其资源行使已经过于饱和。如许，在欧元启动之初，欧元很可能相对美元和英镑贬值，但随着美国和英国经济增加开始减速，欧元将可能开始相对升值。而日元目前的低迷状况将随着日本经济的开始复苏有所改善。

三是与经济周期相干的利差因素。近年，欧盟11国同时降低利率。尽管美国联邦基金利率迩来延续三次降低，但仍高于欧盟11国的基准利率整整一个百分点，这在短期内使得美元资产相对欧元资产更有吸引力。但是，随着美国因经济增加减速而不得不再调低利率，其利差上风不会持续很久。

此外，决定欧元汇率走势的因素还包括欧洲中间银行对欧元外部价值的态度，以及因为欧元引入导致各国中间银行和私人资产持有者对证券组合的重新调整，但在考虑这些因素时，很难确定它们对欧元汇率的现实影响，尤其是在全球市场上起决定性作用的私人资产持有者们的态度就更难确定了。从这些因素看，更可靠的判断是欧元汇率可能出现的过度易变性，至少在欧元过渡期是如此。    欧元面世以来，欧元/美元已经庖代美元/马克成为国际外汇市场上最紧张的“货币对”。欧元/美元的汇率波动已经成为对外汇市场感爱好的投资者十分关注的一个紧张风向标，这两种世界紧张货币之间的汇率波动也已成为市场关心的紧张题目。欧元区近年来的经济状态相对优秀，投资者也对欧元寄予了很大的盼望，但令人不测的是，欧元汇率一向萎靡不振，成为一个待解之谜，并引发了对欧元成败、欧元国际地位的争论。

二、欧元汇率的易变性

这种易变性的决定因素首先是欧洲中间银行对欧元汇率将采取“善意的忽视”态度。因为欧元作为一个极新的货币，同样也因为欧洲中间银行是一个极新的据认为是世界上最自力的中间银行。

在其运转初期，市场很难判断欧元到底属于哪一类货币，是强势货币照旧弱势货币，很难判断欧洲中间银行对货币对内价值与对外价值稳固性的态度如何，以及中间银行实行政策的能力和信誉如何。在这方面，没有任何货币史能够给市场的判断提供参考。因此，在欧元赢得信誉之前，市场将始终持有一种郑重的观望的态度，这种观望态度自己就潜藏着不稳固性。

尽管一个较为普遍的看法是，欧洲中间银行的运行模式与目前德国央行的运作模式类似，将执行一种以稳固价格为目标的货币政策。然而，就在欧元即将启动前的12月3日，欧洲中间银行却出人料想地降息，这反映了与区内价格的稳固目标相比，目前欧洲中间银行更重要的忧虑是经济衰退。反映了在内部目标与外部目标选择上，欧元对外价值的稳固与否并不是欧洲中间银行的首选目标。

从全球证券组合的重新调整上看，一种可能性是欧友邦家将现有手中马克等贮备转换成欧元资产，而美元贮备也有相称部分在调整期变得过剩，如许欧友邦家央行也可能抛售美元。一旦外汇市场认为这是欧盟各国央行贮备组合策略改变的旌旗灯号，而不仅仅是出于技术的缘故原由，那么将出现大规模抛售美元的压力。

但是，另一种可能性也同时存在。欧友邦家央行将不急于将马克等转换成欧元，而是为了在欧元启动过渡阶段应急而保有相对多的贮备，因而将马克等贮备转换成美元或日元。因为两种可能性都存在，目前很难判断将来的外汇市场交易中美元和欧元的现实供求。然而，欧盟各央行对现有外汇贮备的重组之净效果很可能造成欧元汇率较强的易变性。

此外，随着欧元的启用，发展中国家也将重新调整贮备结构，它也会给欧元外汇市场带来动荡。

据估计，因为欧元启动可能带来的包括官方和私人在内的资产重组的规模将介于5万万美元和1万亿美元之间。这一重组将持续数年，可能不仅限于过渡期内。这意味着在外汇市场上，欧元和美元的供求关系剧烈的转变将在相称一段时期内使欧元兑美元汇率存在很强的易变性。   

三、欧元汇率对人民币的影响

欧元汇率的走势以及其易变性对我国人民币汇率没有直接的影响，但其间接影响是不可忽视的。在汇率制度上，人民币在事实上钉住美元，欧元币值变动的影响会通过美元币值响应的变动影响人民币对美元以外的、包括欧元在内的其他重要货币的汇率，从而影响我国的竞争力。

考虑我国的外债币种结构与人民币汇率所钉住的目标货币之间关系，即我国外债以美元标值为主。而人民币汇率又钉住美元，美国又是我国的重要出口市场，这在某种意义上便是所谓的外债币种结构与货币锚的同等性。这从理论上讲，假如能保持这种同等性，无论是欧元在启动初期相对美元贬值，照旧在中长期内向均衡汇率靠扰过程中相对美元升值，欧元汇率变动对我国的净影响可能不大。

然而，这种同等性在实际中可以维持多久是不确定的。在外债币种结构与货币锚不同等性的情况下，汇率变动带来的负面影响就很难估计了。因此，避免汇率变动的不利影响，首先应努力使我国外债币种结构与人民币汇率所钉住的货币篮中货币组合保持同等，即在考虑贸易地区结构和外债币种结构的同时，适当调整人民币钉住的货币组合。

考虑到欧元在将来的国际贸易和金融市场中的作用将赓续加强，我国应有一个中长期的考虑，适当增长欧元在人民币定值中的比重。再考虑到因欧元启动国际外汇市场动荡和汇率的易变性，为削减响应的汇率风险和资产价值的损失，多样化更应是汇率制度调整和贮备资产管理中的一个紧张选择。