欧洲货币系统于1978年12月5日欧洲理事会决定创建，1979年3月13日正式成立，其实质是一个固定的可调整的汇率制度。它的运行机制有二个基本要素：一是货币蓝子——欧洲货币单位(ECU)；二是格子系统——汇率制度。欧洲货币单位.. 欧洲货币系统于1978年12月5日欧洲理事会决定创建，1979年3月13日正式成立，其实质是一个固定的可调整的汇率制度。它的运行机制有二个基本要素：一是货币蓝子——欧洲货币单位(ECU)；二是格子系统——汇率制度。欧洲货币单位是当时欧共体12个成员国货币共同组成的一篮子货币，各成员国货币在其中所占的比庞大小是由他们各自的经济实力决定的。欧洲货币系统的汇率制度以欧洲货币单位为中间，让成员国的货币与欧洲货币单位挂钩，然后再通过欧洲货币单位使成员国的货币确定双边固定汇率。这种汇率制度被称之为格子系统，或平价网。

欧洲货币单位确定的自己就孕育着肯定的矛盾。欧共体成员国的实力不是固定不变的，一旦转变到肯定程度，就要求对各成员国货币的权数进行调整。虽规定每隔五年权数变动一次，但若未能及时发实际力的转变或者发现了未能及时发实际力的转变或者发现了未能及时调整，通过市场自觉地进行调整就会使欧洲货币系统爆发危急。1992年9月中旬在欧洲货币市场上发生的一场自二战后最紧张的货币危急，其根本缘故原由就是德国实力的加强打破了欧共体内部力量的均衡。当时德国经济实力因东西德同一而大大加强，尽管德国马克在欧洲货币单位中用马克透露表现的份额不交，但因为马克对美元汇率升高，马克在欧洲货币单位中的相对份额也赓续进步。由于欧洲货币单位是欧共体成员国商品劳务交往和资本流动的记帐单位，马克价值的转变或者说德国货币政策不仅能左右德国的宏观经济，而且对欧共体其它成员的宏观经济也会产生更大的影响。而英国和意大利经济则一向不景气，增加缓慢，失业增长，他们必要执行低利率政策，以降低企业借款成本，让企业增长投资，扩大就业，增长产量，并刺激居民消耗以振作经济。但当时德国在东西德同一后，财政上出现了巨额赤字，当局忧虑由此引发通货膨胀，引起风俗于低通膨胀的德国人不满，爆发政治和社会题目。因此，通货膨胀率仅为3.5%的德国非但拒绝上次七国首脑会议要求其降息的要求，反而在92年7月把贴现率升为8.75%。如许，过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购马克的风潮，致使里拉和英镑汇率大跌，这是92年欧洲货币危急的直接缘故原由。

对德国昨率进步首先作出反应的是北欧的芬兰。芬兰马克与德国马克主动挂钩，德国进步利率后，芬兰人纷纷把芬兰马克换成德国马克，到九月芬兰马克对德国马克的汇率持续下跌。芬兰央举动维持比价不得不抛售德国马克购买芬兰马克，但芬兰马克仍不泻不，芬兰央行的德国马克有限，在9月8日芬兰当局忽然公布芬兰马克德国马克脱钩，自由浮动。

当时英法当局就深感题目的紧张性而向德当局建议降低利率，但德国认为芬兰马克脱钩眇乎小哉，拒绝了英法当局的建议，德国央行行长施莱辛格在9月11日公开公布，德国绝不会降低利率。货币市场的谋利者获得这个新闻后就把谋利的目标肆无忌惮地转向赓续坚挺的德国马克。9月12日，欧洲货币系统内一向是软货币的意大利里拉告急，汇率一起下挫，跌到了欧洲货币系统汇率机制中里拉对马克汇率的最大下限。在这种情况下，虽然意当局曾在7日和9日先后2次进步银行贴现率，从12%进步到15%，同时还向外汇市场抛售马克和法郎，但也未能使局外缓和。9月13日意当局不得不公布里拉贬值，将其比价下调3.5%，而欧洲货币系统的另外10种货币将升值3.5%，这是自1987年1月12日以来欧洲货币系统比价的第一次调整。

到了此时，德国当局才出于维持欧洲货币系统的运行而作出渺小的让步，于9月14日正式公布贴现率降低半个百分点，由8.75%降到8.25%，这是德国五年来的第一次降息。德国的这一举运受到美英法的高赞赏，但为时过晚，一场更大的风暴在英国的外汇市场上刮起。就在德国公布降息的第二天，英镑汇率一起下跌，英镑与马克的比价冲破了三道防线达到1英镑等于2.78马克。英镑的狂跌使英国当局乱了阵脚，于16日早晨公布进步银行利率2个百分点，几小时后又公布进步3个百分点，把利率由10%进步到15%。一天2次进步利率在英国近代史上是绝无仅有的。英国作出这种反常之举的目的是要吸引国外短期资本流入，增长对英镑的需求以稳固英镑的汇率。但是，市场的转变是玄妙的，一旦信念摇动，大势已成，汇率变动趋势就难以遏阻了。

英镑狂跌，公布退出欧洲货币系统

从1992年9月15日到16日，各国央行注入上百亿英镑的资金支撑英镑，但也无济于事。16日英镑与马克的比价又由前一天的1英镑等于2.78马克跌至1英镑等于2.64马克，英镑与美元的比价也跌到1英镑等于1.738美元的最低水平。在统统机关用尽之后，9月16日晚上，英国财政大臣拉蒙特公布英国退出欧洲货币系统并降低利息率3个百分点，17日上午又把利率降低2个百分点，恢复到原来10%的水平。

意大利里拉在13日贬值之后，仅隔了3天又一次在外汇市场上处于危急，马克对里拉的比价再次超过了重新调整后的汇率下浮的界限，意当局为了挽救里拉下跌花了价值为40万亿里拉的外汇贮备终未见效，只好公布里拉退出欧洲货币系统，让其自由浮动。

欧共体财政官员召开了长达六小时的紧急会议后公布赞成英意两国临时离开欧洲货币系统，西班牙比赛塔贬值5%。从1987年1月到1992年9月，五年多时间内欧洲货币系统的汇率只进行过一次调整，而在92年9月13日至16日，三天之内就进行了二次调整，可见这次欧洲货币危急的紧张性。

直到1992年9月20，法国公民投票通过了其中间思想是把在文化政治上仍有很大差别的国家建立成一个近似欧洲合众国的政治实体，其成员国不仅要使用统一种货币，而且还得奉行共同交际和安全政策的《马斯特赫条约》，才使欧洲货币风暴临时平息下来，英镑、里拉趋向贬值后的均衡的状况。

欧洲货币危急的教训

这场货币危急有不少深刻的教训，仅就确保香港金融市场稳固而言，也有紧张的启示，这就是要增强国际货币金融政策的和谐和配合。西欧金融九月风暴，在很大程度上反映了欧共体重要工业国家货币金融政策的不和谐。当时德国在其经济实力赓续加强，马克坚挺的情形下，还偏执于本国利益，不顾英意两国经济一向不景气，而为了他们本国经济发展要降低利率的要求，不仅拒绝了七国首脑会议要求其降息的呼吁，反而进步利率。在芬兰马克被迫与德国马克脱钩的情况下，还意识不到维持欧洲货币系统运行机制的迫切性，甚至公然公布其绝不会降低利息率。等到外汇市场风暴骤起，才公布将其贴现率降低半个百分点，但这只能给外汇市场上的谋利者以如许的预期，即他们认为德国曩昔进步利率是为了克制通货膨胀，如今降低利率仅仅是对通货膨胀的让步。当然，这场危急的过错不能悉数归罪于德国，不过，必要强调的是，在经济一体化、全球化的今天，尽管各国间各种经济矛盾日益加剧，但任何国家都不能独断专行，各国只能在合作与和谐中才能求得稳固的发展。世界正执政着国际合作与政策和谐的方向发展，这一趋势如今已经成为不可逆转的潮流。所谓政策和谐就是要对某些宏观经济政策进行共同的调整，对相互间的经济关系和经济运动进行联合的干预，以达到互助互利的目的。这重要是因为各国经济政策的溢出效应(spill-overeffect)，即一国所采取的政策每每会影响其它国家的经济运行。由此，各国采取和谐的经济政策就会促进世界经济的发展，而各行其是，每每会产生不利的后果。