就长期而言，汇率是由什么因素决定的呢？前面我们把汇率放在外汇市场和货币市场中进行分析——通过外汇市场和货币市场各自的均衡以及这两个市场之间的均衡，我们发现了一个国家的货币供应、利率、通货膨胀率以及预期的因素与汇率之间的关系。为了使分析更周全一些，这里，我们想把汇率放在一个更大的环境中，即不仅包括外汇市场和货币市场，而且还包括商品市场。

我们的基本论点是：从长期来看，汇率与两个国家之间的价格水平之差有着密切的关系。道理很简单，汇率的作用在于帮助和促进两个国家之间的商品流通。假如两国之间不存在贸易停滞（如关税、配额、交易成本以及非关税壁垒），统一种商品在两个国家的价格应该完全雷同。假如不雷同，贸易商就会从价格便宜的Ａ国买进，并在价格较贵的Ｂ国卖出。

这种“套利”的运动，最终会使两个国家的统一种商品价格完全雷同。用公式透露表现如下：

PiUS＝ECBDM×PiG

式中：PiUS代表某件商品i在美国（US）的价格，PiG代表这件商品在德国（G）的价格，ECBDM是两国间的汇率。这个公式可以改写为：ECBDM＝PiUS/PiG，这个式子注解两国间的汇率和两国之间的价格有关。

不过，这个公式只是就一种商品i而言，假如把它扩睁开来，不是指一种商品，而是指一个国家的所有商品。那么，汇率和两个国家之间的价格水平之间的关系就可透露表现为：ESODMdPUSPG。这就是特别很是闻名的“购买力平价定理”：两个国家之间的汇率等于这两个国家货币的购买力之比。这个定理的政策含义十分显明：假如美国的物价水平（PUS）上升，美元就会按照与物价上升的雷同比例进行贬值。反之，假如美国的物价水平下跌，美元就会按统一比例升值。马克的情形也与之类似：假如德国的物价水平上升，马克就会贬值。但相对马克而言，美元反而会相对升值。反之，假如德国的物价水平下跌，马克升值，美元则相对贬值。但若两国的物价水平划一程度地上升或降落，那么两国之间的汇率就不会改变。