四货币主义汇率理论

　　1. 理论阐述

　　布雷顿森林系统解体后，汇率失去了保持稳固的客观物质基础，其波动频繁而且剧烈。人们发现，外汇市场上的汇率波动呈现出与股票等资产的价格雷同的特点，例如变动极为频繁而且波幅很大、受生理预期因素的影响很大等等。这启发人们把汇率看成一种资产价格。货币主义汇率理论重要代表有弗兰克尔、多恩布茨等美国经济学家。其特点是强调货币市场在汇率决定中的作用。汇率是两国货币的相对价格，而不是两国产品的相对价格。

　　汇率由货币市场的货币存量来决定，当人们乐意持现存的两国的货币存量时，汇率就达到均衡。所以可谓是“货币存量论”。同时，因假定价格是完全天真可变的，又被称作“弹性价格的货币论”(flexible-price Monetary Approach)。

　　货币模型的假设前提：

　　基本模型注解：

　　外汇汇率变动与本国货币供应成正比，与外国货币供应成反比。

　　外汇汇率与本国相对于他国的收入成反方向变动，与利率成同方向变动。

　　理论的要点

　　货币供给量增长引起价格上升，所以购买力平价降落，同时汇率下跌。

　　假如国民收入进步，而货币供给量不变，则购买力平价上升，导致汇率升值。

　　该理论强调名义利率和通货膨胀是朝着统一方向转变的。

　　2. 经济数据解读

　　通过该模型可以看出，假如一国的货币供给量大幅增长，则该国货币的购买力降落，根据购买力平价，该国的汇率下跌，即该国货币贬值。

　　另外一个角度来看，假如一国经济增加快速，但是假如不存在显明的货币供给量的增长，则该国汇率上升，该国货币升值。比如，中国经济长期稳固的增加是人民币升值的内在的缘故原由之一。所以，衡量经济增加的数据，对于汇率的影响，某种意思上是通过该理论实现的。

　　1) 货币供给量

　　因为美联储目前选择把联邦贮备基金利率作为调控货币的中心变量，货币供给量的紧张性相对降落。

　　2007年9月6日外电报道，美国联邦贮备委员会(Federal Reserve)6日发布的最新一周货币供给报告表现，经季节因素调整后，M1供给量上升152亿美元，至1.368万亿美元；M2供给量上升649亿美元，至7.4万亿美元。上述数据为8月27日当周的初步估计数据，有待修正。

　　2) 国民生产总值GDP

　　国内生产总值(GrossDomesticProduct)是指在肯定时期内(一个季度或一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的悉数最终产品和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济状态的最佳指标。它不但可反映一个国家的经济体现，更可以反映一国的国力与财富。一样平常来说，国内生产总值共有四个不同的组成部分，其中包括消耗、私人投资、当局付出和净出口额。用公式透露表现为：

　　GDP：C+I+C+X式中：C为消耗、I为私人投资、C为当局付出、X为净出口额。

　　在美国，国内生产总值由商务部负责分析统计，惯例是每季估计及统计一次。每次在发表初步预估数据(The Preliminary Estimates)后，还会有两次的修订宣布(The First Revision &The Final Revision)，重要发表时间在每个月的第三个星期。国内生产总值通常用来跟去年同期作比较，如有增长，就代表经济较快，有利其货币升值；如削减，则透露表现经济放缓，其货币便有贬值的压力。以美国来说，国内生产总值能有3%的增加，便是理想水平，注解经济发展是健康的，高于此水平透露表现有通货压力；低于1.5%的增加，就表现经济放缓和有步人衰退的迹象。

　　一国的GDP大幅增加，反映出该国经济发展蓬勃，国民收入增长，消耗能力也随之加强。在这种情况下，该国中间银行将有可能进步利率，紧缩货币供给，国家经济体现优秀及利率的上升会增长该国货币的吸引力。反过来说，假如一国的GDP出现负增加，表现该国经济处于衰退状况，消耗能力减低。时，该国中间银行将可能减息以刺激经济再度增加，利率降落加上经济体现不振，该国货币的吸引力也就随之而减低了。因此，一样平常来说，高经济增加率会推动本国货币汇率的上涨，而低经济增加率则会造成该国货币汇率下跌。例如，1995-1999年，美国GDP的年平均增加率为4.1%，而欧元区11国中除爱尔兰较高外(9.0%)，法、德、意等重要国家的GDP增加率仅为2.2%、1.5%和1.2%，大大低于美国的水平。这促使欧元自1999年1月1日启动以来，对美元汇率一起下滑，在不到两年的时间里贬值了30%。但现实上，经济增加率差异对汇率变动产生的影响是多方面的：

　　A. 一国经济增加率高，意味着收入增长，国内需求水平进步，将增长该国的进口，从而导致经常项目逆差，如许，会使本国货币汇率下跌。

　　B. 假如该国经济是以出口导向的，经济增加是为了生产更多的出口产品，则出口的增加会填补进口的增长，减缓本国货币汇率下跌的压力。

　　C. 一国经济增加率高，意味着劳动生产率进步很快，成本降低改善本国产品的竞争地位而有利于增长出口，克制进口，并且经济增加率高使得该国货币在外汇市场上被看好，因而该国货币汇率会有上升的趋势。

　　3) 小我收入( Personal Income)

　　小我收入包括统统从工资及社会福利所取得的收入。它预示了将来消耗需求水平的变动，从而反映总体经济运动的普遍水平。

　　4) 工业生产指数(Industrial Production)

　　工业生产指数反映美国生产和制造业的总生产，通常与国家经济发展相同等。工业生产水平越高，经济发展势头越好，资本投资也更多，从而带动美元汇率上升。

　　5) 全国采购经理协会指数(NAPM)

　　NAPM指数一样平常在每月的第一个星期一宣布，反映制造业的活跃程度，常比失业率更早地表现出上个月经济运动发展转变的端倪。该指数高于50%被认为是制造业的扩张，低于50%则意味着经济的萎缩。

　　6) 商业库存( Business Inventory)

　　商业库存反映商业部门对短期信贷的需求。商业库存增长，可能带动短期利率的上升，经济发展减缓，注解经济可能进入障碍状况，紧张者可能注解经济开始衰退。

　　7) 设备开工率(Housing Starts)

　　用于衡量现存的工厂和设备闲置的情况、开工率上升，预示着经济扩张的开。通常80%的设备开工率被认为是工厂和设备的正常闲置，83%—85%以上则意味着经济面临通货膨胀的压力，利率趋升的压力也变大。

　　8) 工厂订单(Factory Order)

　　工厂订单反映了消耗者、厂商或当局对将来产出的需求。