三国际收支理论

　　1. 理论阐述

　　国际收支理论认为，在外汇市场上，国际收支顺差体现为外汇的供应大于外汇的需求，则外币贬值，本币升值；国际收支逆差变现为外汇的供应小于外汇需求，则外币升值，本币贬值。但国际收支状态是否会影响汇率，要看国际收支的顺差(逆差)的性子。短期、一时和小规模的国际收支差额，可以轻易地被国际资金的流动、相对利率和通货膨胀率、当局在外汇市场的干预和其它因素所抵消。长期巨额的国际收支顺差(或逆差)，会导致本币对外币汇率的大幅变动。例如，当前美元贬值，就是美国贸易逆差赓续积累，并达到了不可持续状况的效果。

　　国际收支理论的前身是国际借贷说。由英国经济学家戈森(G.L. Goschen)在1861年出版的《外汇理论》(Theory of Foreign Exchange)中体系地诠释了金本位制下汇率变动的重要缘故原由，提出了国际借贷说。国际借贷说的重要观点：

　　a) 国际借贷指一国的国际收支状态，经常项目和资本项目差额构成国际借贷差额。在肯定时期内(如一年)，国际收支顺差称为国际借贷出超，出超数额为该国对其它国家的净债权；国际收支逆差称为国际借贷入超，入超数额为该国对其它国家的净债务。国际借贷反映一国国际收支的动态差量关系。戈森认为引发国际借贷的因素重要有商品的输入和输出、股票和债权的买卖、利润和捐赠的收付、资本交易等。

　　b) 戈森认为，汇率直接取决于外汇供求关系，国际借贷关系是影响汇率波动的关键。一国国际借贷出超，国际市场上该国货币供不应求，该国货币升值；反之，一国国际借贷入超，国际市场上该国货币供大于求，该国货币贬值。

　　国际借贷说从货币的国际付出的功能的角度来说明汇率的走向。外汇的一个根本的用途就是付出手段，即用以购买外国的产品、服务和资产(如房地产、债券等)。在曩昔的封闭经济时代，没有国际借贷的题目，由于人们自给自足，无需购买外国的产品和服务，所以也就没有这么复杂的汇率题目。从这个角度而言，国际借贷所揭示的国际收支对于汇率的影响是必然的、也是显而易见的。确实当今各国的汇率在很大程度上受制于一国的国际收支，包括经常项目和资本项目下的收支平衡，而且偶然候资本项下的剧烈的短暂的失衡会对一国的金融系统造成灾祸性的袭击，如1997年的泰国等国的金融危急，香港1998年的金融保卫战等。一国的出口竞争力和吸引外资的能力每每影响其国际收支条件。出口竞争力强、吸引外资能力强，就会改善国际收支，出现出超；反之出现入超。

　　2. 数据解读

　　外汇市场上经常提到的美国的双赤字题目，即财政赤字和贸易赤字，分外是在2005年的时候，整个外汇市场关注的焦点，就是美国的贸易赤字。根据国际收支的定义，经常帐户的赤字，必要用资本项目下的红利来填补，所以，另外一个数据，美国的资本净流入亦是市场关注的焦点。

　　国际收支平衡表(Balance of Payments Statement)是一个国家在肯定时期内(一年、半年、一季或一个月)所有对外外汇收支的体系记录，并应用会计原则，是按照会计核算的借贷平衡体例编制，经过调整最终达到帐面上收付平衡的统计报表。它包括经常项目(Current Acount)、资本项目(Capital Account)、平衡项目三大类。经常项目是其中最紧张、最基本的项目，是一个实项目，其所记录的各项交易都是以所有权的转移为特性的。资本项目反映的是以货币透露表现的债权、债务在国际问的变动，所记录的交易是以转换使用权而所有权不变为特性的。因此因借贷资本而衍生之利息、股利、利润等则属于经常项目项下的劳务收支。平衡项目则是对自立性交易出现缺口或差额时进行的填补性交易的记录，以及为最终正式帐面平衡所进行会计调整的记录，其作用在于最终实现国际收支平衡表中外汇收入与外汇付出相称，达成帐面上的平衡。

　　在国际收支中，当对交际往产生的外汇收入大于付出时，便是国际收支顺差(Favourable or Active Balance of Payments)，反之，则是国际收支逆差(Unfavourable or Passive or Adverse Balance of payments)。一样平常在逆差之前冠以“一”号，或以红字书写，因而国际收支逆差也被称为国际收支赤字(Deficit)，国际收支顺差则被称为国际收支黑字或红利(Surplus)。

　　美国双赤字是美国当局和美国居民过度付出共同造成的。美国双赤字是指美国财政赤字和经常账户赤字同时存在的征象。从20世纪80年代初期到90年代中期，双赤字一向是美国最重要的经济题目之一。当局过度付出一度被认为同时制造了财政赤字和经常账户赤字，双赤字的原始含义现实上是“孪生赤字”。但是，克林顿当局的实践否定了这一熟悉。1998年至2000年美国实现了财政红利，经常账户赤字却并没有消散，反而呈扩大趋势。双赤字不肯定同时出现，当局过度付出不是经常账户赤字的惟一决定因素。美国经常账户赤字照旧美国居民过度付出和储蓄不足的效果。而美国居民的低储蓄则与美国社会保障系统、住房按揭系统等鼓励消耗的制度密不可分。

　　美国的双赤字，尤其是经常账户赤字已经危及美国经济和世界经济稳固。“9·11”事件以后，美国财政付出急剧增长，财政赤字敏捷扩大，并带动了经常账户赤字进一步增长。2004年美国财政赤字已达4255亿美元，经常账户赤字达6659亿美元，分别占GDP的3.6%和5.7%。经常账户赤字现实上是美国居民和当局付出超过其收入的部分。这部分过度付出必要外部融资来支撑。假如外部资金不再支撑美国日益扩大的过度付出，则美国将遭受美元恶性贬值和消耗投资急剧萎缩的双重袭击，并进而危及整个世界经济的稳固。目前，国际资本已经开始嫌疑美元资产的价值，并导致美元出现了肯定程度的贬值。美国双赤字的风险已经开始表现。美国当局为了维持国际资本对美元资产的信念，已经将缩小双赤字当作其重要的经济政策之一。

　　1) 财政赤字

　　美国财政部2月12日宣布的数据表现，在去年10月1日开始的2007财政年度的头四个月里，美国联邦当局财政赤字明显降落，其重要缘故原由是税收增长幅度较大，达到了创纪录的水平。

　　在截至今年1月的四个月里，美国当局财政赤字为422亿美元，与上年同期相比猛降57.2%。其中，当局税收增长了9.7%，达8341亿美元，创历史最高纪录；当局开支仅增长2.1%，总额为8763亿美元，也为历史最高纪录。今年1月份，美国当局财政红利382亿美元。当月当局开支为2224亿美元，收入为2606亿美元。

　　美国当局财政赤字在2004年度创下历史最高水平的4130亿美元，2006年度降到2477亿美元，为曩昔4年来的最低点。国会预算办公室展望本年度当局财政赤字为大约2000亿美元，布什当局展望为2442亿美元。布什当局还计划到2012年清除赤字，实现财政平衡。

　　2) 商品贸易收支(Merchandise Trade Balance)

　　这个数字通常在每个月月末宣布，反映上个月的商品进出口总额间的差额。美国贸易收支差额的转变，将直接影响到对美元的需求，同时也影响到国际资本的流动，从而引起美元汇价的波动。通常贸易赢余的增加将支撑美元的汇价，而贸易逆差的出现和扩大则造成美元下跌的压力。

　　3) 美国的资本净流入

　　美国财政部2005年8月15日发布的月度国际资本流动数据表现,6月美国资产的净资本流入增至712亿美元,高于预期,足以填补当月贸易逆差。6月资本净流入规模高于5月修正后的558亿美元。美国6月贸易逆差为588亿美元。分析师原先预计6月美国资本净流入为650亿美元。金融市场将资本净流入报告视为衡量外资对美国资产爱好的指标。但美国财政部透露表现,这项报告并未周全反映美国是否吸引了充足资金弥补了其贸易逆差,因该资本流动数据并不包括直接投资或银行帐户状。