他在中国最赢利行业自力更生
我在成都地铁二号线西线尽头犀浦站见到张展。
地铁犀浦站连着公交站，站外一片繁忙。看得出，许多人还要去更远的地方。8月份的消息表现，2016年成都地铁6号线和18号线都会开工建设。轨道交通像这座城市的手，越伸越长。
从地铁站出来，一起都有人热情地打招呼：“兄弟，到哪里？摩的(摩托车收费载人)走不走？”
尽管过了立秋，采访当天成都太阳依然火辣。等待间隙，我跑到对面一家银行的业务厅，里面空调很足。我还惊讶地发现，里面有人占座——上大学时自习室、图书馆常见的征象。
张展最近忙着筹备本身的私募基金，联络投资人，装修公司，以及注册、备案等事务性工作。他把公司注册在深圳前海，由于那边注册更快，还有一些政策和税收上的便利，“重要是企业所得税优惠”。
下战书，张展拿到了公司的业务执照。
一
两年前，张睁开始有强烈的愿望成立一只本身的对冲基金。
2013年3月初，张展在一家投资公司以投资总监的身份管理一只产品，做期货，趋势跟踪。那是他入行第六年，做量化投资的第四个年头。
(量化投资指借助当代统计学和数学的方法，行使计算机技术从重大的历史数据中筛选能带来超额收益的多种“也许率”事件以制订策略，用数量模型验证及固化这些规律和策略，然后严酷实行已固化的策略来引导投资，以求获得可持续的、稳固且高于平均的超额回报。)
不太巧，他管理的产品发出来就遭遇持续回撤(某一段时期内产品净值从最高点开始回落)。当时公司有三个投资团队，一个做固定收益产品，另一个做主观交易，逃顶抄底。效果逃顶抄底的主观交易团队天天都挣钱，曲线看起来特别很是妥当。
两个浮动收益的团队互为镜子，这让张展看起来有些难堪。发产品之前，他所在的公司刚经历一次大的变动——被收购，换老板。他的团队也改旗易帜，服务新老板。
3月，4月，5月，持续的回撤一层层洞穿新老板的耐心。
“收购的时候你们吹得很神，什么30%的年化收益轻轻松松，什么嵬峨上的量化交易，不得了！效果来就每天给我亏钱。”张展仍然记得新老板的抱怨。
这是一种似曾相识的感觉。公司被收购前，张展在原公司待了三年多。原公司老板很开明，说摊开手脚，让年轻人干。
事实是，“老板天天都盯着你的账户，赚点亏点都会跟你‘交流’一下——你也可以理解成是施压，甚至是威胁。偶然候波动大了，周末还要开个会，做一些基本面分析，判断一下行情。”张展说。
赶上突发消息，比如张展团队手持股指期货的空单，周末央行忽然公布降准降息，老板就会敏捷调集会议。“折腾一两年后我们发现，降准降息，降就是了。空单继承持有。要亏就亏，亏了翻成多单，钱会回来。长期来看，不管基本面什么情况，我们一年到头只要坚持下来，都能赢利，至少不会出现大的风险。”慢慢地，老板才真正摊开，不再那么积极地干涉张展的交易。
如今换了新老板，本身又每天亏钱，认识的局面又回来了。
张展告诉我，趋势跟踪策略，行情底部震动的时候，就是会比较难受。
“2012年6月到2014年9月，大盘都在2000点左右往返震动。我们这种趋势跟踪策略，这两年零三个月都应该都没啥大的机会，赚不了大钱。许多人在这种行情中是坚持不下来的。”
和张展一路欢迎新老板的，正是这一波“不好受”的行情中的一段。
张展说，对于趋势跟踪策略来说，如许的“冬眠”是很常见的，你得捱曩昔。但老板没耐心听你讲趋势跟踪策略，没耐心等待。
“他也是正常人的思维。喜好红利，腻烦亏损。喜好短期暴利，赛过长期稳固红利。”张展说。正常人的思维耐不住这种震动行情的消磨。
好在行情照旧来了，张展的产品净值开始上升。2013年5月31日开始大盘出现一波小的下跌趋势，从2300多点跌到1900多点。一起做空下来，张展的策略很是受益。6月下旬的一天他的净值一度在盘中飚过1.3，但收盘又回到1.2。
这惹恼了当时的老板。
“收盘后他说，他通过本身的分析认为大盘见底了，不可能再跌。他还抄底了一只股票。‘那地方明明应该抄底做多，效果你们继承持有空单，回吐那么多还不止盈。’”张展复述老板的批评。“我以为你们遇到狗屎运赚到钱了，效果你们把赚的钱又还回去了。”
二
接下来大盘开始小幅回升，张展继承回吐利润。到7月初分歧加剧，甚至激烈冲突，“闹得很不开心”。最终产品提前清盘，4个月零几天，12%的收益。
“其实到1.2，我们已经不容易亏钱了，操作也变得自在了。打下了特别很是好的基础。”张展不无遗憾地说。但是，产品清盘了，合作也结束了。
这种难堪的收场让张展怫郁，无奈。
“这是一次正常人思维的胜利，”张展说，“但投资这件事，必要的恰好不是正常人的思维。”他经常跟同伙谈一个逻辑并不精密的推论：
大部分人都是正常人思维；
7亏2平1赚，大部分人都是亏钱的；
所以正常人的思维都是亏钱的思维。
张展的趋势跟踪策略对行情存在肯定的依靠，没有大的行情趋势，日子就会比较艰难，但趋势一来，挣钱很快。“比如捱过2012年6月到2014年9月那波震动，坚持下来的人，等待他们的就是2000多点到5000点如许的行情。随之而来的5000多点到3000多点的下跌，也是他们的机会。”
张展告诉我，他们去年的收益做到了120%。当然，趋势跟踪策略不会夸耀如许一个看起来很漂亮的数据(并不是每年都有)。张展跟投资人谈的，喜好用“年均投资收益30%”如许的数据。“这30%并不是说投资人今年投资100万，一年后就有30%的收益，有可能好几年都只是小盈小亏，但某一年会挣钱许多。”
许多投资者不能理解这件事，他们不能接受净值持续原地踏步(小盈小亏)。而即便出现一波行情，他们的策略并不能从头到尾收揽落袋。这是他的新老板不能接受的。
上周，张展的同伙给我看他们前几年盘中的闲聊。他们画出鱼身长短各异的鱼，有的甚至只有鱼头和鱼尾(没有鱼身)。他同伙告诉我，趋势跟踪策略，都是只吃鱼身，鱼头、鱼尾都会原封不动地还给市场。“趋势行情没来时得捱过，行情来了，我们也不(能)赚走悉数的钱，要回吐30%-40%。”采访中我跟张展确实这个细节，他告诉我。
前面谈到新老板很不理解张展他们没有在“底部”平仓反手做多，其实按照他们的趋势跟踪策略，那就是注定要回吐的鱼尾部分。由于他们不会去展望判断行情。
“所以老板不能忍受你们净值长时间沉在1以下，更不理解你们为什么会有那么多利润回吐。”
“他们的理念是，亏的钱我要找回来，赚的钱我一分不吐。”
“你们怎么应对？”
“我们的理念是该亏的钱我一分不少地亏出去，剩下的才是我赚的钱。这也是实盘下来的结果。”
策略的特点，注定了张展一向必要面对这个题目的纠缠。他决定通过本身成立公司，来脱节老板在盘中指手画脚。“我唯一的要求就是，其他股东不要干预我的交易。”谈到新公司时张展说。
我采访张展的合伙人周永赐，他告诉我，最近一两年，他们也尝试跟人合作，都不太顺利。今年他们跟一个互联网背景的资方谈拢，又开始成立新公司。
最近几年，张展花了大量时间接触投资人。他必要说服投资人投钱，“还必要说服投资人投钱后别激动”。
短期内大幅回撤；长时间不挣钱；短期内挣大钱。三种情况都必要安抚。
“入场就赢利，入场就回撤，都代表我们的投资能力。但是两种状况，一个投资人认为我是世界第一，一个投资人会认为我是世界倒数第一。”张展说。而长时间不挣钱，也会让投资人失去耐心。
周永赐坦承，目前看来产品单一会是他们成立新公司的一个挑衅。“假如行情不给力，我们有可能在一段时间都拿不出什么噱头来跟投资人讲。”周永赐说。
三
开始做交易以来，张展越来话越少，也不爱参加社交运动。他慢慢淡出同龄人的圈子，“反倒是偶然候跟一些有所成的企业家(投资人)聊得不错”。
对张展来说，交易是一条孤独的路。
从小到大，张展的经历没有到离奇的田地，但有的听起来照旧颇为风趣。他本来走乖孩子路线，但大学之后反叛性格释放。由于偶然中读到《一个华尔街瘾正人的自白》，他从通讯工程专业拐进金融行业。他大一就开始到证券公司实习，大二进入一家投资公司实习。
张展选择黉舍的缘故原由是我到目前为止听到的最分外的。“我妈妈的同伙在黉舍旁边开了一个宾馆。”张展诠释说说。由于很少在在卧室住，他的床位很快被另一个卧室的同窗霸占了。“我们卧室其他的人都喜好打DOTA，这个霸占我床位的同窗，那时候也迷DOTA。”
在投资公司，张展跟一个期货行业的老江湖学习。“他在期货行业有20年的交易经验，创造过无数次神话，也爆过许多次仓。他总结这些年的经验，做出这套策略。”张展开门见山地说，他如今的策略，是站在如许一位“巨人”的肩膀上做出来了。“有了基础版本，少走许多弯路。”
入行八年(从事量化交易六年)，曲弯曲勉强折，谈不上多顺利，也没有大起大落。采访之前，我在一个一时的微信群里面跟张展聊，他说：“我们跟大家通常看到的不大一样，也不怎么看盘，赢利了就打游戏，亏钱了就看看书，让本身镇静下来。”
其实就算有“高人”带路，他实盘操作的一开始，照旧状态百出。
“经过复杂的测试和研发，信念满满的把策略挂上体系跑实盘，却发实际际情况跟测试的完全天地之别，经常亏钱，每天回撤，滑点伟大，红利不达标等。特别很是难受，然后就开始嫌疑本身的策略，嫌疑本身。没多久便停止了原有策略的运作，开始优化策略，改参数，换策略。效果刚一换完，行情来了，原来的策略原本该赚大钱，效果没赶上，反而新策略又亏了，完全搞反了，如此反复……”
折腾后的结论是，应该坚持策略，做好风控的前提下，不要太严重回撤。
采访完成后我翻看张展的微博，也有许多都在谈行情，虽然带着一些奚弄的色彩。2013年7月25日，张展在微博上吐槽说：
交易是个苦行当，不光鲜，很费力。虽然下岗女工炒铜赚了1亿，大门生炒外汇一星期红利3万倍，某机构做空期指半月红利500%，这些神话每天都在上演，但流星再璀璨醒目也只是流星。其实咱这一行真正天天都在重复的，只有赓续被消磨的自傲和庄严，赓续自我反省自我否定，赓续去风俗反人性的苦行僧式的生活。
那恰好是他由于跟新老板合作不快，产品被提前清盘的2013年7月。
不过看得出来，交易让张展找到了人生的风向标。他喜好交易带给本身的挑衅和提拔——有关于交易自己的，也有关于生活的。他开打趣说，没有行情的大假过起来最难受。有一年春节后复工，他在微博上宣扬地说：“春节没有行情看，没有交易做，苦闷了一个半星期。明天终于有活干了，人生又变得故意义了。”
在张展看来，交易是最公平的职业。“不拼爹，不靠关系，就看你的小我能力。你有好大能耐，市场就给你好大回报。你从华尔街回来，你从哈佛回来，我们在统一条起跑线。”张展说。
而对于本身从事的对冲基金行业，张展豪言这是“现今中国屌丝逆袭、自力更生，最具可能性的两个行业之一——另一个是互联网创业”。他会引用近些年全球对冲基金的一些数据来支持本身的观点。“2014年全球对冲基金管理总资产约3万亿美元，规模最大的美国桥水基金公司，管理规模约2000亿美元。对冲基金是门大生意，属于看不见天花板那种类型，而且，实在太赢利了。”
评论辩论这种宏观议题，张展看起来驾轻就熟。他还多次跟我谈起‘术’和‘道’在交易中的相兼并用。“许多人谈交易，穷其一生都在‘术’的层面、工具的层面纠结。真正最紧张的‘道’的层面，他们反而忽略了。”
如许的发言会让你在某些时刻忘掉这只是一个1988年出生、入行8年的小伙子。当然，他也并不是总有机会评论辩论这些。“如今跟人谈对冲基金，就像昔时马云在90年代跟人谈互联网，谈电商一样，大家完全不知道你说啥。”
张展经常在知乎上回答网友题目，评论辩论对冲基金、交易员、恶意做空、阅读……但在实际生活中，专业的发言经常被一些不测的题目闭幕。
——什么是量化交易？
——就是把策略写成程序，然后让电脑主动交易。
——写程序？刚好我电脑卡得要死，你帮我重装下体系吧？
作者：佚名
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