全球资金究竟有多么泛滥？ 看看亚洲高达7.47万亿美元的外汇贮备，就有一些基本概念了。

 

其中，中国内地的4万亿美元当然稳居龙头宝座，位居第二的日本则有约1.3万亿美元；其他地区如香港、新加坡、韩国与台湾，也都分别创下各自外汇贮备新高纪录。所有这些亚洲各中间银行买下的外汇贮备，代表的意义是否真的像美国一贯宣称的：在于亚洲货币的低估？或是说，面对美国、欧洲、日本大量发钞后的资本流入，亚洲没有让本身的货币因此大幅升值，而是选择了让央行收购这些资金，也因此累积巨额外汇贮备；其重要缘故原由，又真的也是像美国一贯宣称的，是由于亚洲要借此促进出口吗？

 

1997年的亚洲金融风暴，对很多亚洲国家而言仍记忆犹新。泰国的泰铢在当时的固定汇率制度下，在1997年7月1日的一天之间，盘中贬值幅度超过12%；迫使泰国当局即刻公布摒弃固定汇率制，且为了捍卫泰铢，几乎耗尽所有外汇贮备。

 

当时泰国的情况，只是亚洲金融风暴的一个引爆点。随后产生的骨牌效应，让韩国、马来西亚、菲律宾、印尼等亚洲国家都清楚看到，当资金大量外移时，作为捍卫货币价值的外汇贮备，扮演着多么紧张的角色。

 

当然，货币价值的决定，最紧张且最终仍是取决于一个国家的经济实力。但在国际资金大幅且快速流窜之际，生理层面对币值的影响不容小觑。例如，当时国际避险基金之所以找上泰铢作为对象，一方面当然是由于固定汇率制度下的泰铢实已价格高估；但另一方面也是由于泰国当时外汇贮备较低，防御能力较弱之故。不堪一击的泰铢拉开了1997亚洲金融风暴的序幕；却也让亚洲至今深刻体认到外汇贮备的紧张性。

 

从这个角度上看，今天亚洲累积的巨额外汇贮备，又怎么能简单地被诘问诘责是为了增强出口而刻意让币值低估呢？更何况，去年亚洲的外汇贮备虽占全球新增外汇贮备的70%左右，但大多数的亚洲国家和地区，币值却仍都是升值的。欧美国家发行了那么多钞票，国际资金基本上说来就来、说走就走，亚洲的汇率假如随之大幅波动，不仅是对亚洲，即使是对全球进出口及经济的发展与稳固，也绝对是不利的。单看美国，虽然今年量化宽松（QE）已在退场中，每个月发钞购债的金额即使持续减量100亿美元；但从1月至今仍累计发钞约3500亿美元；根据国际金融机构统计，投资人今年也已投入1500亿美元资金至新兴市场。在这些情况下，亚洲累积巨额的外汇贮备，究竟是非战之罪。

 

（作者现任香港北威国际集团董事总经理）