迈克尔·斯登哈德20年的投资生涯是投资史上最巨大的事业之一。假如你在1967年7月，在斯登哈德合伙公司开业时，投1万美元于他的套利基金，20年后，你将得到100万美元，年均综合增加率 （扣除他的代理费）是27％。他是如何成功的呢？
缘故原由之一是斯登哈德每年付给其在华尔街的智囊团3500万美元酬金。只要你乐意，这些钱可买到华尔街大量的研究成果：上百页的公司分析、经济计划、外国概况研究。事实上，斯登哈德本人也曾经做过金融分析方面的工作，为 《金融世界》写过稿，并为洛布。洛兹公司作过分析员。
其实，迈克尔·斯登哈德对华尔街的研究不太感爱好。在大多数投资者的桌子上你可看到很多由掮客人提供的年度报告，及公司几年来的形势，将来前景的研究等。但是，假如你看看斯登哈德的办公室，你几乎看不到这些东西。但所付的3500万美元究竟买了些什么呢？支出这么多酬金，斯登哈德并非要买所谓的预言，这些预言他曩昔处于被华尔街称作“卖方”的位置时也编造过。他只是盼望这些预言能让他在无数的竞争对手面前多一些上风。
另一方面，颇有收益一词还不足以描述他的伟大成功。他从“方向性活动”中获取伟大的收益。如他所说的：“我们进入债券市场是由于我们预计利率会朝着某个方向活动……我首先看的是股市活动的总体情况，然后试图找出一些能吻合我们观点的股票。这与首先把细致力放在找有利可图的大公司而不顾市场的观点相反。”
斯登哈德能够被称作足智多谋的投资家。首先，他有一个大的、总体的、与我们通常从读报中得出的概念一样的概念：日元将要上涨，通货膨胀将更厉害，该是石油股价回升的时候了。有一个总的框架后，他动手探求个股。
因为他付了佣金，因此，他可以赓续地获得有利可图的交易的新闻。“我们低估了通用电器公司下年第一季度的赚钱。”“花旗银利用巴西处于货币危急中。”一些华尔街的掮客人公司如此有影响，以至于他们改变主意就影响整个市场。当这些紧张的分析家改变主意时，斯登哈德盼望本身是“第一知情者”(“第一知情者”如今的上风大不如前了。在1970 年和1971 年那种疯狂的年代，或是在任何一个华尔街能取得同等的年代里，这种上风地位是无与伦比的。如今，像斯登哈德如许的人已不在少数，一个举措敏捷的精明的投资商很容易从掮客人公司得到最早的关照。这正是每年数百万代理费用所买来的权利。它的另一个益处是可以让你得到超过配额的紧俏原始股。在华尔街这种饥不择食的情况下，这一上风无疑等于是在你的银行户头上生出了一大笔财富。)。分析家无须正确，由于只要那些在斯登哈德之后得到信息的人认为他的分析是正确的就够了。所以，假如你看报发现有人说得克萨斯仪器的股票将要上涨，而它第二灵活的上涨了，不要惊奇：斯登哈德或许是最早得到新闻的人。
从掮客人立场来看，同斯登哈德打交道的最大上风是，假如他信赖你，他会立即给你指令，不会柔嫩寡断。从一个紧急电话中，你能得到一个 10万股的指令。为此，你必须全神贯注。假如掮客人被某一股票缠住，他也可能以合理的价格帮他买下很大一部份。作为回报，假如斯登哈德得到有关某一股票可能下跌的新闻，他可以让掮客人设法阻止这一新闻广为人知。
对于斯登哈德来说，正如赛场上的赛手，做短线，才是实实在在的。做长线，华尔街研究所讲的长线，是往后的事情——梦里世界。作为投资者，斯登哈德认为，一点点的收益——5％、10％、15％等赓续增多的收益，比起那种买股票存起来，等到来日上涨，要恬逸得多。由于，这么迢遥的事情可能根本不会实现。例如，1983年，他以117美元的价格买了80万股IBM，这个股票上涨幅度较慢，涨了15％。大多数股民查报纸，观察涨势，觉得不甘心于此，就没有理睬它。后来，该股又跌回了120美元，到手的收益又没有了。而斯登哈德不同的是借了1亿美元，以每股117美元买入，132美元卖出，赚了1000多万美元。然后，在股价达到顶点时卖空了25万股，在它跌到120美元时平仓，又赚了几百万美元。
在许多时候，我进行交易的目的“不仅仅是为了利润，”一年中每一两个月就赚一笔钱的斯登哈德说，“而更多的是它能为我提供其他的机会。我得到了接触很多事情的机会。交易是催化剂。我很倾慕那些做长线的投资者，他们可以为一长远的目标而赓续地等待。事实上，历史上没有哪个成功的投资者能够胜我二倍或三倍。我总是赚些小利润，但我赚的大多数钱都等了一年多的时间。”这就是斯登哈德许可的“方向性”下赌注的时间限度。这可能长于他的大多数交易的时限。
但是，对于斯登哈德来说，更成功的是短期证券交易，他善于推断大市场的短期走势。他偶然依据财务杠杆做多，偶然转到净空。“我有五六个证券分析员，三四个交易员，一个经济师。经济师的义务是探求哪一段时间经济将会有紧张转变。我所盼望的是我可以凭借这个经济师的观点在浩繁的雷同或不同的观点之间找到差别。”
有人认为，斯登哈德是一个保守的经营者，尽量避免长期的投资。一个基金的客户，即共同基金的董事长乔治。基恩说，“尽管他的账户上每年的周转率都很高——500-1000％，但是，我认为斯登哈德是一个低风险的经营者，他总是做短线交易。”
他经营着三家合伙基金。一家是针对国内付税投资者的，大量行使杠杆利率——即借钱；另一家则很少使用杠杆利率，它的客户是国内的免税机构；还有一家为外国人服务。它们在选择投资方向时几乎是同等的，其差别是投资者种类不一。斯登哈德把每个合伙基金的合伙人的人数限定在至多99个股东。假如有更多的股东，他将不得不把这家基金注册为投资公司。几年来，他一向在这个限度内运动。合伙人公司每年开一次变更大会，一些人退出，有一二小我补进，但是仍有一串长长的候补名单。
当斯登哈德对某一种投资信念十足时，他会通过本身最早成立的机构——斯登哈德合作基金大量借钱。有一些例子，一个是我刚才说的1985年IBM的漂亮的一仗。另一个是在1981年，他得知中期国债可能有利可图。他的合伙人、经济师乔治。亨利（曾经是联邦贮备银行的官员）认为，如今的14％的利率可能要下调。他投资了5000万美元，借了2亿美元，买了2.5亿美元的5年期国债。然后，他焦急地等待着利率下调（这时，基金账面亏损了1000万美元）。他失去了一些客户，但最终这个赌注赌赢了。投资2.5亿美元（其中基金只有5000万美元），赚了4000万美元。斯登哈德合作基金在1981年有10％的收益。第二年，他投资中期当局债券，收益上升到97％。
不到3年，斯登哈德又回到了债券市场。1984年后期，他投资4亿美元，绝大部分是借来的钱，购买中期当局债券，赌利率可能下调。他的赌注再次下对了，那时利率创记录的高，最优惠的利率接近15％，长期利率是13％。
1985年7月，他以2500万的利润售出债券。
正如他的助手所说，“对这小我来讲，没有什么可以让他胆怯的事。”
他喜好自动出击。例如，他插手IBM之事是由于听了一位同事的话而举措的。
这个同事以为斯登哈德可能要买2万或5万股。事实上，他买了几十万股。
斯登哈德白天的时间是在一个大的船头形的木制控制台后度过的，里面充满了荧光屏，按钮及闪光灯。他认为不能穿得很分外。他的典型打扮是：开领的黑色T恤衫，配上深色的裤子。他体型胖而圆，留着络腮胡子，圆柱形的肚子突出就像海豹。他嗓音柔和，略带嘶哑，举止温和尔雅。他言论不凡，与其说是华尔街的股民，不如说更像杂志社的编辑。他承认他超重：他曾经去过大峡谷牧场，一个亚利桑那的温泉减肥，但结果不佳，因此，他4天就回来了，而不是原定的7天。
像大多数投资者一样，斯登哈德自力更生。他出生于纽约布鲁克林区的一个珠宝商家庭。一岁时，怙恃仳离。作为补偿，他的父亲没有给他现金，而给了他100股费城迪克西水泥公司的股票，及100股哥伦比亚自然气股票。
斯登哈德13岁时，在布鲁克林动手研究交易报道及跟踪“世界电讯”上所载的那些股票价格。他说过，“我那时对股票一无所知，我所熟悉的人中没有一小我了解股市。”他开始频繁地进入美林公司的办公室，“同这些吸着雪茄的老人观看屏幕。我被它迷住了。”不久，他开始买卖股票。
格外高的智商使得斯登哈德16岁就完成了高中学业，考入了宾夕法尼亚大学沃顿金融学院，19岁卒业。1960年，他毫不游移地选择了他的职业：去卡尔文·巴洛克互助基金从事研究工作，一周80美元薪金。但巴洛克说，他在那儿并不成功。在短期地为《金融世界》写作前，他加入了美国的军事经济工作。他的赓续蹦出的怪念头使得他不能集中精力回答某一个详细题目，如“你对通用汽车公司怎么看”？最终，他被解雇了。“那真糟糕。”他说，“我以为我在华尔街的生涯从此结束了。”
后来，斯登哈德在利布·罗兹公司做分析员。他第一次保举的股票是海湾和西方工业公司的股票，涨了三倍。很短的时间内，斯登哈德就成为首席分析师。他也开始同另外一个叫霍华德·贝科维兹一路合作。贝科维兹曾在A.G.贝克尔工作，他将斯登哈德保举给他的异父兄弟杰罗德·法因，管理多米尼克合伙人的资本（他们三人均是同年进入沃顿学院的）。1967年7月10日，斯登哈德、法因和贝科维兹三人筹集了770万美元，成立一家公司，敲响了财神之门。公司首年获利30％，第二年获利84％。这和标准普尔综合指数的6.5％和9.3％形成了光显的对比。他们开始了本身的事业，斯登哈德不会再回头了。
“那段时间特别很是美好，”斯登哈德回忆道。至1969年底，公司已有3000万的资本。这三个30岁以下的创办者均成了百万富翁。
斯登哈德是重要的交易者，而法因和贝科维兹从事研究。公司在70年代增长了许多员工，但步子总是很快的——到目前为止一向如许。斯登哈德说，它意味着“来不及吃饭，去做要经历14次会商的交易。”10多年高强度的、几乎是偏执狂式地致力于股市投资，使得斯登哈德感觉到他的视野太狭小了，他渴望歇息。
“我总是有目的地专注于某一个题目。我为我的家庭做了什么呢？我为这个世界做了什么呢？这是我一生中做得最好的事情吗？”由于赓续地被这些题目所困扰，被10年来的投资事业弄得疲惫不堪，斯登哈德于1978年休长假。他把本身600万净资产中的400万交给当时已有1.1亿美元资金的斯登哈德合作基金摒挡，退休了，正如他说的，他抽烟太多，太胖了（210磅），决定“永久退休，决不回来”。但是，他的同伙们根本不信赖，由于他太埋头于工作，不可能如许摒弃。
他没有再接近办公室，如他所声称的那样，也再不看有关股市的报纸。
他开始探求其他的爱好。大部分时间和他的家人住在第五大街的、可以俯瞰中间公园的公寓及他们的位于纽约州北部基斯科山脉的24英亩的休闲地。在那儿，他种草莓，做果浆，弹钢琴，打网球，读犹太教的《旧约》，研究园艺和瑜伽，散步和放松，修整房子，几次去以色列旅游。一年以后，他又回到他那“光荣的事业”中去了。
由于斯登哈德休假的那年，他找不到合适的赢利的职业。“我曾试图做一些没有太多束缚的职业，”他说，“休长假可以让我回去做如曩昔同样的事，但对于工作的目的有了更广泛的熟悉及更少的疑问。”即不再完全为钱而工作。他小我的财富据统计可能超过了1亿美元。
至于他的合伙人，法因1976年脱离，在康涅狄格成立了他本身的投资合作基金——查特·奥克机构（后来他为哈佛经营一些基金）。贝科维兹1979年接着建立了HPB合作基金，也是一个私人的投资基金。于是，斯登哈德单枪匹马，而且干得特别很是出色。他拥有他的公司一半以上的股份。
斯登哈德和他的妻子朱迪周末在纽约基斯科山外的那座漂亮的小别墅里度过。那儿有一小我工池塘，网球场，游泳池。有一天，我遇到他时，他穿着绿色汗衫，灰绿色的耐克软底鞋，配着白袜子。当时，别墅内有许多人。
两匹马在新草地上吃草。有一间当代化的房子给看护人用。一间原始的小木屋本来给客人们游泳替换衣服用，斯登哈德把它改造成他单独的办公室，里面有电脑、电话、传真。偶然，斯登哈德宣称他要在那儿歇息，并约请同伙来玩。但是，他总是待在办公室，盯着荧光屏和电话，而无暇顾及他的客人。
斯登哈德在纽约皇后区拥有一间商用温室。他在那儿种了9—10种草，并以草药之名，在市场上出售。“那是用来赢利的，”他曾经说。但是从来没有成功，所以后来他把它卖了。但是，他是布鲁克林植物园的投资代理人。
后来，他开始投资于电影业。
他对纳粹大屠杀很震惊，并且读了许多这方面的书。由于热衷于犹太人的历史，他去了以色列许多次，并且在那投资。他陶醉那块大地，以至于他皈依了犹太教。他认为，他如今从事的资金管理方面的工作不能将他升华。
他期望有朝一日他能够更上一个等级。我问他如何把他的后人从过于富裕的伤害中解放出来（他的儿子正在听我们讲话），斯登哈德想了一下子说，他盼望能够通过把他做人（而不是宗教的）的观念传给他的孩子来实现这个目标。
并不是每小我都能跟上斯登哈德的节奏，都能理解他因投资失误所导致的不耐心。他的雇员认为，事实上，他对本身比对别人更苛刻。“无论股票是否是由他选择的，”哈里斯联合会的波特。福尔曼说，“他都将失误归于本身。”斯登哈德承认。“我是一个完善主义者，我如许要求别人可能有些不太实际。”
《华尔街杂志》的一篇文章引用他曩昔的雇员的话：“那是个分娩般的经历，在那儿工作是种无法信赖的痛楚。”斯登哈德“像鹰一样盯着你所有的每一种股票”。分析员增补道，“他要答案。不回答每一个股票的题目，他不会让你走。这对有些人来说是太严重了。”
在这些不当的——大概是自加的——压力下，有些人认为斯登哈德可能会再次退出。如同他所说的，“偶然我想脱离股市。有很多事情我已经做过。
我总是认为应该从事一些对别人更有效的工作来度过我的时光。“
例如，他在休假期间的一个观点是：去以色列投资是一件故意义的事情。
那儿投资环境恶劣——高通货膨胀，重大的官僚机构和小国寡民的生意头脑。他同他的以色列合伙人在所谓的开发区从事房地产和建筑业。最终，他被以色列蜕化的商业气氛给搞垮了。但是，他没有摒弃。他买了这个国家最大的纸箱厂的股份，并且把以色列（MSC股份有限公司）介绍给美林公司。
