外汇交易重要采用两种体例：一种是交易所体例。这种体例有固定的交易场所，如德国、法国、荷兰等国的外汇交易所，以及进行外汇期货交易的芝加哥商品交易所;这些交易所有固定的业务时间和业务场所。另外一种是OTC体例。这种体例是24小时运转，没有详细的交易场所，交易双方靠电话或网络等通信设备达成交易。

OTC体例是外汇市场的重要组织情势。它不同于传统意义上的市场，并不具有一个中间交易场所，绝大部分的交易是通过电话或网络进行;这种没有同一场地的外汇交易市场被称之为“有市无场”。全球外汇市场天天近两万亿美元的交易额，就是在这种既没有中间清算体系的监督，也没有当局的管制下完成清算和转移的。

电子交易的鼓起

早期的TC交易重要通过电传、电报和电话等通信体例来实现。随着计算机技术和网络技术的发展，电子交易开始鼓起，并引发了外汇交易机制和外汇交易技术的变革。

曩昔只对银行间交易者开放的实时报价如今通过网络唾手可得，外汇定价变得更加透明，信息的传达更有用率。同时，电子交易也改变了外汇市场的特征和交易者举动，信息的光速传输使得羊群效应在国际范围内瞬间传递，加剧了外汇市场的日间波动。

电子交易重要有两种模式，一种是服务于机构客户的ECN(electronic communications network，电子通信网络)模式;另一种是服务于零售客户的询价(Dealer)和单一做市商(Market maker)模式。我们寻常接触到的外汇保证金掮客商通常采用后一种交易体例。

ECN是一个电子交易网络，交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，买卖价格由参与这个ECN上的所有交易者竞价产生，所以ECN上的价格是真实的市场价格。ECN的运营者一样平常不参与交易而只收取交易佣金，所以他们会尽可能提供应客户更好的服务。

EBS和Reuters是专门针对顶尖银行的专有ECN体系。他们基本上占有了国际外汇市场现货交易的近70%的市场份额。EBS重要为美元、欧元、日元和瑞士法郎的交易提供电子交易平台，而Reuters则重要是为英镑与其它货币之间的交易提供服务。

随着互联网技术的发展，服务于小型银行、大型投资机构、对冲基金的ECN开始出现，包括Currenex、Fxall、FX Connect、Hotspot等。他们各有营业的侧重点，例如FX Connect重要面向基金经理，而Currenex则全力开发公司客户。

ECN 将来的发展方向将是融合交易所模式和OTC模式的好处，提供应客户更好的交易体验。Reuters和CME预备要建立的FXMarketSpace正是代表了OTC外汇交易的趋势，FXMarketSpace号称是全球第一个中间结算的外汇市场;通过中间结算，将降低交易的名誉门槛和非市场风险，使得更多的中小投资者也能参与其中。

虽然ECN模式较为公平透明，但是这些“真正的”外汇市场门槛较高，通常只向大交易量和高资产净值的金融机构开放，所以小我投资者重要透过外汇保证金或国内实盘进行外汇现货交易。因为国内实盘有点差高、单向交易、无资金杠杆等瑕玷，有经验的外汇投资者通常会选择外汇保证金交易。

与ECN的竞价模式不同，外汇保证金交易通常是采用询价和单一做市商模式。小我投资者面对单一的对家进行询价和交易，报价的公正性依靠于掮客商的诚信。掮客商自己就是做市商，他们一样平常先汇总和过滤银行或ECN的价格，然后加上本身的利润再报价给客户，因此客户现实上是在与作市商做交易(在ECN上是与匿名的交易者进行交易)。

客户看到及交易的并不是市场的真实价格，并且交易的实行价格由外汇掮客商决定，所以成交价格常常有利于掮客商也就无独有偶了。客户的单子进入做市商的体系后，首先辈行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所倚赖的银行或者ECN上对冲，也可以部分对冲或者干脆舛错冲，这就属于对赌的范畴。

对赌就是这些做市商们不把所有的净头寸拿到ECN或银行去对冲。比如，某家外汇掮客商收到客户1000手(外汇交易单位，通常是指10万单位基本货币)买入欧元/美元的指令和800手卖出欧元/美元的指令，那么内部对冲后余下200手欧元/美元的净多头头寸，但是该公司乐意承担了这部分头寸的市场波动风险，并没有把这200手欧元/美元净多头头寸放到银行或ECN上做一反向交易，这就叫做和客户“对赌”。在美国相干法律法规中并没有硬性规定如何对冲风险，这完全取决于交易商本身的风险控制策略。

假如客户的单子能及时完全对冲掉，那么做市商几乎不用承担额外的市场风险，获得的收益比较稳固。但是实际中做市商一样平常或多或少的会进行对赌，这加大了其自己的风险。这种对冲/对赌模式的存在，意味着在某些特准时段(比如美国庞大数据宣布的时候，或者市场价格剧烈波动的时候)，你可能经常性的无法连接到掮客商的交易体系上进行有用敏捷的交易，由于此时掮客商很难在有限成本区间内及时地把市场风险转嫁出去，所以干脆限定客户下单或者采用一些其它的体例。这种特准时段经常出现单子无法成交的征象在国内银行外汇实盘交易中也是普遍存在的